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分析:风暴渐远 债市自卫队修理意大利任务大功告成

2017-12-01 01:52:07编辑:宫绣人气:



路透12月13日 - 今年是2011年欧元区危机以来意大利债市最为震荡的一年,但随着2018年步入尾声,年中时撤离意大利债市的投资人,目前正逐渐回笼,事实证明,他们最害怕的情况--意大利退出欧元区、评级掉到垃圾级、政府支出无度--都是杞人忧天 意大利政府提出的预算草案赤字目标,比先前承诺的高出两倍,债市投资人给予严厉惩罚意大利公债收益率急升至五年高位对于开支挥霍的政府,债市投资人加诸财政纪律压力,常被形容为债市自卫队 投资人拒买意大利债券的行动,看来已达成目标意大利公债收益率已经由高位下跌20%,本周进一步走低,因市场愈发相信,意大利与欧盟执委会的预算之争有望化解,且意大利政府不会受到重大惩罚 促成这股乐观气氛的最大原因在于,经过好几个月的抵抗,意大利政府决定缩减2019年赤字目标在法国政府本周宣布措施将推高自己的预算赤字后,欧盟料将接受意大利的新预算提案 “我们认为现在是可以进场的点,”道富环球投资管理(SSgA)首席宏观策略分析师Tim Graf称 “目前的收益率水平较好,如果欧盟愿意接受更具扩张性的预算,那么对于欧元计价的10年期意大利公债,3%的收益率就相当高了” 意大利10年期公债收益率周四跌至略低于上述水平,与德国公债收益率之差--实际上是衡量欧元区信用资产风险水平的指标--较高点下降逾0.5个百分点 考虑到目前法国的赤字与国内生产总值(GDP)之比可能接近3.5%,意大利希望获得平等待遇并不令人意外部分投资者也认同意大利需要刺激其低迷的经济 “意大利并没有做什么破坏系统的事情,他们并没有打算让赤字率达到5-6%欧盟执委会需要认可他们的增长需求,”Lombard Odier Investment Managers全球投资策略师Salman Ahmed称 直到最近,Ahmed对意大利的立场还是“100%负面”但进入2019年,他将其调整为中性,押注意大利和德国债券收益率之差不久前已经见顶 央行称,外资5-9月间卖出690亿欧元意大利公债,但4-6月外资持仓下降3%并创下2012年以来最大季度降幅后,第三季度卖盘有所放缓 **短债受追捧** 当然,意大利尚未走出困局:民粹主义政府仍然当权,欧盟的处罚仍可能实施,经济疲弱不堪,政府债务规模高达2.3万亿欧元,是年度经济产出的1.3倍,这一比例在全球属最高之列 因此债务问题肯定将再次成为困扰但至少今年来讲,最大的担忧没有成真法国巴黎资产管理的投资组合经理Arnaud-Guilhem Lamy说,首先,一个巨大的风险--意大利债券今后重新以里拉计价的风险--已暂时减弱 Lamy指出,衡量欧元区解体风险的指标已经下降,归功于意大利激进的副总理萨尔维尼针对欧元的言论调门软化 “很多因素已经得到了消化市场做多(意大利债券)的程度不像5月时那么大,而是转为中性或做空了,所以不会出现恐慌性抛售因此从技术角度来讲,走势比较正面,”Lamy说 他小幅低配意大利债券,但偏爱短期的两年债,因为这个券种吸引人,而且“预计他们不会在这期间退出欧元区” 意大利两年期公债收益率报0.48%,而西班牙两年期公债收益率为负0.17%,标普对西班牙公债的评级为“A-”,比意大利高出两个级距 瑞银全球财富管理的投资长Mark Haefele也说,他也增加了两年期债券持仓 多数大型投资者热衷于短天期债券这类债券比较不容易受欧元区分裂风险以及信用评级被降至垃圾级的可能性影响 意大利保住了投资级评级,从而确保能继续留在纯投资级债券指数中若评级被降至“垃圾级”,则意大利将被剔除出这些指标指数,引发规模以十亿欧元计的强制卖出 但标普全球评级和惠誉都将意大利的评级维持在BBB级,较垃圾级高出两档穆迪在10月将意大利的评级下调至Baa3,较垃圾级高出一档,但评级前景为“稳定”,意味着其投资级评级地位不会马上受到威胁 **欧洲央行施以援手** 意大利政府需要投资者的支持该国2019年需要筹资4,000亿欧元用于偿债和支出即便欧洲央行结束其购债计划,意大利仍将从该央行的到期债券回笼资金再投资计划中受益--法国巴黎银行资产管理指出,欧洲央行2019年将购买350亿欧元意大利债券,比今年的500亿欧元低不了太多 对欧洲央行将推出更多刺激举措的预期也在升温,这些举措有可能是向银行提供低息的数年期贷款--这些贷款中的部分资金可能会流向意大利债券 “我相信欧洲央行说的,即如果能看到意大利政府有关注赤字支出并试图控制赤字支出的一点意愿,那么他们(欧洲央行)就能解决债市的问题,”摩根大通资产管理的固定收益投资长Bob Michele说 “我认为会有一个好的结果, 
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